伟星新材最新调研纪要
调研时间：2022/2/16
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近期总体情况介绍
2021年四季度从发货上来看较为稳定。
零售业务增速最快，建筑工程稳定，市政工程四季度逐月回升，到四季度末恢复到一个较为正常的状态。今年春节放假较早，每年春节时间不一致，需要一二月份连起来一起看，年度业绩快报二月底会发布。原材料总体上高位震荡，2021年三季度达到高峰，四季度回落，春节后再次回升，目前PPR、PE价格较为稳定，而PVC振幅大，超过9000元/吨价格。从供需角度讲，不太支持原材料大幅上涨，但是PVC涉及期货，价格趋势相对复杂。
在需求端，零售稳定，房地产上半年会较难，但是公司客户质地还好。
市政工程尚未体现扩张需求，但政策层面有所支持，包括审批、贷款，特别是对管网的重视。22年市政外部环境较去年好很多，项目推进尚未在订单上体现，各地项目仍处于前期规划阶段。公司22年规划会在年报时披露。新的业务定性来讲，五年规划里（2021-2025年），防水和净水业务希望有50%的复合增长。
Q1
成本端PVC价格高位震荡，公司对原材料采购的策略、目前原材料库存情况；分渠道看，公司零售、建筑工程和市政工程的提价情况如何？建筑工程端应收账款如何，四季度是否有信用减值；除开行业自身因素，请问零售端贵公司有何举措导致了高增长？
公司基本定价原则是成本加成，如果原材料成本大幅波动，也会进一步调整。但是零售价格不会太波动，工程方面的价格更加敏感，反应更快速。现阶段原材料库存备库1-2个月，根据原材料价格预期灵活变动库存。去年工程业务高质量发展，一个方面为规模，另一个是经营现金流风险的控制。建筑工程和市政工程的发展，三季度销售增速分别为10%多与10%以下，应收账款控制较好，坏账计提并无大幅增加；零售业务1-9月份20%以上增长，三季度单季也有20%以上增长，毛利率在原材料上涨之时也能维持。公司零售业务自身举措方面，产品+服务的业务模式更加成熟，在售后、施工领域服务增加；零售业务提升一是体现在跨区域拓展，华北华中、中西部业务增长可观；二是新品类的拓展，为零售业务增长奠定了基础。
Q2
市政工程提价的流程？
主要看波动幅度，涨幅较大提得就比较快，工程端如果在5个点以下，不太会考虑提价；5个点以上的话一般就会启动提价，如果和客户在合同里约定，一个月就会提价成功，没有约定谈得时间就会久一些。2021 年零售业务估计提价10%，工程业务随行就市。
Q3
工程端价格也是随行就市吗？工程建设周期有多久？
工程端则看合同，有些客户在合同里约定价格调整的机制，原材料成本波动几个点价格对应调整几个点。有的合同是没有调价机制，一般就按市场价定。工程建设周期不固定，有的比如自来水公司会签年度合同，按项目来就是签项目合同。原材料价格变动的话，合同里无调价机制价格不会变，有调价机制则会变动。但是原材料价格波动较大的时候是由商议空间的。
Q4
各省市的市政工程处于规划的阶段，公司是自己去谈还是经销商去谈，目前有没有计划去开拓这块项目？
市政工程方面直销的项目更多一些，也会和经销商谈积极把握业务。公司会在选择业务的时候会设立自己的标准。可能会考虑项目资金的问题，这涉及风险控制的问题。
Q5
系统集成+服务的模式，零售端和工程端的毛利率有什么区别？
工程业务批量比较大，毛利率水平低；零售业务单个量少，毛利率高，因为差异化更明显，类似于定制产品的毛利率高一点。
产品+服务的模式，价格方面定价不一样，卖产品主要是单个产品价格，系统+服务的话产品会多一点，加上系统的设计和服务，模式更加完整。系统+服务价格更加优惠，全过程质量把控更加良好，系统+服务解决整个系统的问题，而并非一个点。
Q6
系统集成+服务的模式的单个订单上的盈利？
单个订单盈利比较少，但是集成的总量比较大，所以盈利更多。单个产品核心竞争力不突出，厂家竞争较激烈，而系统集成考察的是问题综合解决能力，护城河更宽，竞争优势更明显，从长远角度讲对公司盈利有利。新的业务模式还在试点推广中，在五年规划里是一个战略目标，现阶段销售量上的增速还不明显。
Q7
工厂智能制造系统对于能效提升和成本节约的方面有什么影响？
能耗方面，比如设备电机的改进，每台每天节约20%左右，是非常明显的能耗节约。这种智能制造改进项目非常多，工厂设计的方面非常之广，每年大约有几百项。
Q8
供暖供水产能北方需求量巨大，是否有东北华北建厂计划？
供暖方面，确实主要是以西北、华北、东北地区为主，南方市场，长江中下游一带地暖正在兴起，南北地暖都在积极推进中。目前的产能在供应上没有问题，产能方面不是行业内发展的瓶颈。
Q9
系统集成+服务在工程端还是C端推进？
都有推进，内容不同。零售方面，分为水系统和舒适+系统，水系统是标配，包括给排水系统、防水、净水系统等，舒适+系统是选配的，包括了中央空调、地暖、恒温恒湿等。工程业务，市政工程会根据业务领域分，分为油田，船舶，市政供水等；建筑方面也是分水系统和舒适+系统。不同业务领域试点内容不一样，建筑工程里面试点地暖系统，发展更完善系统的解决方案，零售里面，水系统更成熟一点，市政工程业务，会推广完整船舶、市政工程等解决方案。
Q10
三到五年内，系统集成+服务是否有特殊的占比规划？
先把模式走通，下一步根据市场需要进行规划。目前产品方面可以满足当前的系统集成+服务，但是还需要做一些配件、设计和服务的补全。所以先做一些局部的试点，之后再逐步调整完善，秉持稳步推进定位原则。
Q11
东鹏合力投资基金现在投资的项目与公司主业的协同性，是否有接下来ipo项目？
东鹏合力总体上是财务投资，和公司主业的协同性不明显，收益对我们总体业绩有一定波动，但从项目总体来看还是正的收益。
Q12
新加坡捷流公司对于公司的帮助以及对捷流公司的未来规划？
从技术方面，捷流在排水方面非常领先，公司排水技术不如给水，给排水应该是一体的，捷流的加入让我们总体有所提升，从业务互补性带来帮助。捷流是轻资产的企业，在系统集成设计领域和施工服务比较强，公司在产品的制造方面比较强，品类多品质好，销售端也比较好，和捷流可以形成一个较好的互补。市场互补性也非常强，捷流公司在东南亚的影响力能带领我们打入国际市场，同时他们的加入也让我们对国内的市场更有竞争力。接下来会促进两家公司的融合。
Q13
泰国工厂的进行如何？
9月份投产，已经开始销售了。泰国受疫情影响，规模还不是很大，接下来会对接东南亚的市场再做调整。
Q14
22年防水和净水的目标？
防水和净水已经开始全国范围内的扩展，除了新疆青海西藏等偏远省份都在推广，虽然并不是所有的经销商都在做，华南、华北、西北、西南都有业务拓展。2021年防水和净水业务大概都是一个多亿的量。
Q15
防水业务C端的毛利率处于什么水平？
防水业务对标国际品牌德高、汉高、西塔，我们服务优势比较突出，其他平台基本没有系统施工服务、售后、检测服务。
Q16
施工人员是经销商签的第三方还是公司自己的？
施工团队是公司自己的，经销是经销商负责，直营团队是分公司负责。
END
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